今年の2月に新規上場した訪問看護サービスの会社。
訪問看護とは、看護師などが病気や障害を持った人の自宅等を訪問し、医師の指示に基づいた看護を行うサービス。
訪問看護の現状とこれから2021年版という資料によると、利用者の疾患は脳血管疾患が15.4％で最も多く、次いで筋肉骨格系が9.0％、認知症（アルツハイマー病含む）が8.6％、悪性新生物が8.3％と続いている。
提供するサービスは、病状観察、療養指導、リハビリなどが上位になっている。
訪問看護の利用者は、医療保険や介護保険を使用できる。
リカバリーインターナショナルの場合、サービス種別の割合は介護保険が約6割、医療保険が約4割となっている。
高齢化の進捗、医療費抑制のための病床削減、住み慣れた場所に住み続けたり自宅で死を迎えたいといったニーズを背景にして市場規模は拡大している。
市場の拡大とともに事業所数も過去10年で約2倍になっている。しかし、訪問看護の経営は厳しく、年間新設数の半数は廃業に追い込まれるそうだ。
経営上の大きな問題として人材と利用者の確保が挙げられている。
まず看護師は慢性的な人手不足の状況にある。さらに看護師の約8割は病院やクリニックで働いており、訪問看護を働く先と考えている看護師は少数派とのことだ。
また、看護師は売り手市場であるため、就業環境が悪ければすぐに他のところへ転職してしまう。看護師の退職は特に小規模な事業者で問題になる。
利用者は病院やケアマネジャーからの紹介が大半を占める。よって利用者を獲得するには、ケアマネージャーや病院への訪問営業が基本になるそうだ。頻繁に訪問することで認知度を上げ、信頼関係を築く必要がある。
訪問看護ステーション経営の話は下のような記事に書かれている。
年間700カ所が休廃業となる訪問看護業界で、拠点を拡大し続けている２つの理由 - Hello News
訪問看護業界の大手には、エヌフィールド213拠点（精神疾患に特化）、セントケア96拠点、エムスリー傘下のソフィア67拠点、ニチイ学館64拠点などがいるようだ。大手でもそれほど事業所が多くないように見える。
現状で事業所の過半を占めるのは小規模事業者となっている。しかし、以下のような理由で規模の拡大が重要になるようだ。
・1拠点あたり看護師の最低人数（常勤換算2.5人）がある。
・看護師が辞めたときにカバーできる体制が必要。
・事務作業などの固定費の負担。
・在宅での看取りや重度化に対応できるステーションがより求められる。
・24時間365日体制の可否。
日本の訪問看護のしくみという資料によると、平均的な収益構造は下の図のようになっている。
1訪問看護ステーション当たりの従事者は7人程度（うち看護職員が5人程度）で、利用者数は約70人、1利用者当たり月に6～8回程度の訪問看護、1 回の訪問看護に係る費用が7,500～11,000円とのことだ。
リカバリーインターナショナルの場合は業界の平均より多い人員数を基本としており、1拠点につき看護師6名、理学療法士などのリハビリ職5名の11名体制となっている。
会社資料によると、1人当たりの訪問件数は月96回で4年前の82回から右肩上がりに伸びている。上のモデルだと1人当たりの訪問件数は月71回になるので平均を大きく超えているようだ。
その他の特徴としては、東京都西部へのドミナント出店、IT化の推進、未経験者の早期育成プログラム、専門部署を置かない営業などを挙げている。
ITの活用では、利用者情報や事務作業のクラウド化により1名の利用者を複数の看護師で対応できる体制を構築したり（通常は1人1名とのこと）、事務作業の本社一括管理を行なっている。
営業に関しては、看護師が自らケアマネージャーや医療機関とコミュニケーションをとるそうだ。この点は看護師の負担が大きそうであまり利点に聞こえないが。
会社の収益構造は下のグラフの通り。
訪問介護と比べると1件当たりの売上高が大きく粗利益が多い。コストに関しては人件費が過半を占めている。営業利益率は13％と介護事業者と比べて高い。
事業モデルが軌道に乗ったことから、2021年には積極的な出店に転じている。前期4拠点、今期も4拠点、来期は7拠点の新規開設を計画している。
なお、このレポートによると、新規拠点の黒字化には8～10か月かかるそうだが、ドミナントであれば1～2か月で黒字化するとのこと。
2021年12月期の実績は、売上高+47％の増収、経常利益+619％の増益だった。経常利益率は13.2%に大きく改善した。
今期の予想は、売上高+35％、経常利益+30％の予想。
再来期も売上高+40%、営業利益+57％と高成長を計画している。
バランスシートは、現預金2億円、売上債権2.2億円。固定資産は0.2億円と小さい。事務所と人材を揃えれば開業できるため。
短期借入0.26億円、長期借入0.4億円。総負債2.4億円。バランスシートは健全。
今期の予想PERは16.4倍。成長率と比較すると割安に見える。
市場も成長しており、小規模の競合に比べると競争優位もありそう。
ただ、会社が拡大路線に転じてから1年しか経っておらず、想定通りに規模を拡大できるかまだ不明だと思う。
あとは実績の経常利益率が13%と高いので、利益率の改善はあまり期待できなさそう。
