テンセントの決算は出ていませんが、僕のウォッチしている中国ネット系ADRの決算が出揃ったのでチェックします。
| ティッカー | 会社 | 株価 | 今期PER | 来期PER | 増収率 | 増益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BABA | アリババ | 180.63 | 33.3 | 26.8 | 41% | 3% |
| 0700.HK | テンセント | 361 | 36.5 | 30.9 | 24% | 22% |
| BIDU | バイドゥ | 166.99 | 18.8 | 13.9 | 15% | -78% |
| JD | JD.com | 28.11 | 51.1 | 29.9 | 22% | 赤字 |
| NTES | ネットイース | 245.03 | 33.1 | 26.9 | 36% | 57% |
| WB | ウェイボー | 63.25 | 20.9 | 17.2 | 28% | 26% |
| SINA | シナ | 58.2 | 16.6 | 13.2 | 14% | 2% |
| YY | YY | 80.7 | 11.8 | 9.7 | 28% | -13% |
| MOMO | モモ | 36.44 | 14.0 | 11.9 | 50% | 11% |
| BZUN | バオズン | 35.23 | 23.8 | 15.6 | 41% | 31% |
| WUBA | 58.com | 60.76 | 20.0 | 15.5 | 31% | 15% |
※今期と来期PERはYahooFinanceのアナリスト予想の平均EPSを使って計算。
※増収率と増益率は直近四半期の実績。増益率は営業利益。
ウェイボー
4Qは売上高+28％の増収、営業利益+26％の増益でした。
四半期の増収率は76％→68％→44％→28％と急減速しており、19年1Qの売上ガイダンスも+20.5％～23.5％に留まります。高成長を期待していただけに成長鈍化は残念です。
原因としては以下のような話をしていました。
・規制によるオンラインゲームセクターからの広告の減少。
・O2Oが広告費を削減。
・アリババからの売上高は18％減少（通貨を調整すると13％）。ただし、アリババは前年4Qに大きく投資したのも部分的に影響している。
・SME（中小企業）向け市場の供給過剰による価格下落。
今期PERは20倍です。売上高の成長率が20％弱に落ちているのでPEGで見るとフェアバリューだと思います。
ウェイボーの規模はBATに比べると小さいので成長の再加速を期待したいところです。
YY
4Qは売上高+28％の増収、営業利益-13％の減益でした。
セグメントを見ると、YY Liveは売上高+9％の増収、営業利益-15％の減益です。業績は頭打ちですが、急速に悪化はしていないので一安心です。
HUYAは売上高が前年比2倍の増収で、通期では黒字に転換しています。HUYAの売上高はYY Liveの半分ほどに成長しています。
ビッグニュースとして決算と同時にBIGOの完全子会社化を発表しています。
BIGOは中国外でライブストリーミングのプラットフォームを運営する企業です。YYはBIGOの筆頭株主でしたが、残りの株式68.3％を14.5億ドルで取得します（3.43億ドルのキャッシュとクラスB普通株3,800万株ととクラスA普通株3.13億株）。YYの発行済み株式数からすると20～30％程度の希薄化になりそうです。
BIGOについては情報が多くないのですが、ライブストリーミングのBIGO Liveは登録ユーザー数2億人以上で急速に規模を拡大していると紹介されています。また、ショートビデオアプリのLikeも運営しておりこちらもインドなどで人気があるとのことです。
株価は底から30％程度上がってしまったため一桁のPERではなくなりましたが、それでも今期PERは10倍台前半と低いです。
モモ
4Qは売上高+50％の増収、営業利益の+11増益、調整営業利益+30％の増益でした。
Momoアプリの月間アクティブユーザー数と有料ユーザー数はそれぞれ前年比+14％と+16％の増加です。ライブビデオサービス部門の売上高は前年比+36％です。
タンタンの有料ユーザー数は390万人とのことです。
今期PERは14倍と成長率からすると低いです。YYと違って本業が成長しているのが心強いです。
バイドゥ
売上高+15％の増収、営業利益-78％の減益でした。
バイドゥコアは+14％の増収（分割の影響を除くと+20％）、-26％の減益です。
バイドゥは検索分野では依然として高シェアを維持していますが、中国の検索エンジン「百度」はもう死んだのか？で書かれているように精度について不満がもたれているようです。
iQiyiは赤字拡大ですが、動画配信サイトではテンセントと首位を争っています。このページに掲載されている大手各社のDAU/MAUのグラフを見るとアリババのYoukuが脱落気味です。
今期PERは19倍です。iQiyi（60％近く）やCtrip（20％近く）を持っていることを考えると資産的な割安感はあります。
JD
4Qの売上高は+22%の増収でした。1Qのガイダンスは+18～22%の増収率です。 成長率はゆるやかに低下しています。
一方でJDモールの利益率は改善しており、Non-GAAPの営業利益率は1.6%になっています。
セグメント別ではサービス部門（マーケットプレイス・広告や物流）の売り上げが急増していますが、まだ全体の売上の1割ほどです。
アクティブアカウントは18年2Qをピークをつけており、4Qは前四半期比で横ばいです。
時価総額は約400億ドル、18年の売上高は600億ドル弱だったのでPSRは0.6～0.7倍くらいです。
バオズン
中国のShopify。ECサイト運行代行です。
4Qは売上高+41％の増収、営業利益+31％の増益でした。
サービス中心の在庫を持たないモデルに転換中で、今期は倉庫（warehouse）をオープンしないそうです。サービスセグメントの売上高は+57％の増加でした。
今期PERは24倍です。
