10か月移動平均線を使ったマーケットタイミング戦略を検証した A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation という論文を読んだ。
非常にシンプルなマーケットタイミング戦略で、月足終値が10か月移動平均線を上回ったら買い、下回ったら売るというものだ。これだけでボラティリティや最大ドローダウンが小さくなりリターンが向上するとのこと。
検証しているのは、1901年～2012年のS&P500、1973年～2012年のアメリカ株・外国株・債券・REIT・コモディティとこれら5つの資産クラスのアセットアロケーション戦略、さらに対象資産を13に広げたアセットアロケーション戦略、モメンタムやレバレッジなどの組み合わせなど。
シンプルな内容だし図表が多用されているため読みやすかった。
以下にもう少し詳しいルールと、タイミング戦略とバイ&ホールドの比較チャートを引用する。
条件
・月足終値が10か月移動平均線より上であれば買い、下であれば売る。
・月の最終日に売買（それ以外の株価は無視）。
・キャッシュ期間のリターンは90日Tビル。
・配当込み。税金、手数料、スリッページは含まない。バイ&ホールドと比較すると、実際の運用で税金は大きな問題になるとのこと。
・10か月移動平均線を使うのは、もっともよく使用されるのが200日移動平均線という理由。GATT（下を参照）では３カ月、６カ月、９カ月、12カ月移動平均線も検証しており、どれもシャープレシオを向上させている。
S&P500とマーケットタイミング（1901年から2012年）
タイミング戦略はバイ＆ホールドを上回るリターンを低いボラティリティと小さい最大ドローダウンで達成した。
比較チャートを見ると、大恐慌やITバブル崩壊やリーマンショックといった大幅下落の時期をうまく回避している。
GTAA（1973年～2012年）
US株式、外国株式、債券、不動産、コモディティの5つの資産クラスにそれぞれ20％ずつ配分する戦略。すべての資産クラスが10か月移動平均線より上にあればポジションは100％となる。
リターンもバイ＆ホールドより上だが、素晴らしいのはボラティリティと最大ドローダウンが１桁に落ち、年間マイナスも１回（-0.59％）しかないところだろう。
なお、この戦略の問題点を下の記事で書いた。