景気後退時にどれくらいの損失が発生するのか、日足の株価を使ってドローダウンを調べてみた。
株価はYahooFinanceより取得した。S&P500は1950年から日経平均株価は1965年からのデータ。配当なしの名目株価。
・アメリカ
景気後退期の前後1年間を対象に最大ドローダウンを探した。
下表の期間損益は景気後退期間中の損益、一番右の日足DDが日足ベースのドローダウン。
| 景気の山 | 景気の谷 | 期間損益 | 株価の山 | 株価の谷 | 日足DD |
|---|---|---|---|---|---|
| 1953年7月 | 1954年5月 | 20% | 1953年1月5日 | 1953年9月14日 | -15% |
| 1957年8月 | 1958年4月 | -13% | 1956年8月3日 | 1957年10月22日 | -21% |
| 1960年4月 | 1961年2月 | 13% | 1959年8月3日 | 1960年10月25日 | -14% |
| 1969年12月 | 1970年11月 | -12% | 1968年12月2日 | 1970年5月26日 | -36% |
| 1973年11月 | 1975年3月 | -24% | 1973年1月11日 | 1974年10月3日 | -48% |
| 1980年1月 | 1980年7月 | 11% | 1980年2月13日 | 1980年3月27日 | -17% |
| 1981年7月 | 1982年11月 | 4% | 1980年11月28日 | 1982年8月12日 | -27% |
| 1990年7月 | 1991年3月 | 3% | 1990年7月16日 | 1990年10月11日 | -20% |
| 2001年3月 | 2001年11月 | -13% | 2000年3月24日 | 2002年10月9日 | -49% |
| 2007年12月 | 2009年6月 | -37% | 2007年10月5日 | 2009年3月9日 | -57% |
ITバブルを除いて株価のボトムは景気後退の期間に重なっている。
全体的に見ると株価の下落は景気後退の前に始まり、株価の底打ちは景気の谷に先行する傾向がある。平均的な先行期間は6.6か月と3.8か月。ただし1980年や1990年は景気後退が始まってから株価の下落が起きているし、2001年は景気回復が始まってから株価が上昇を開始するまで1年近くかかっている。
株価の下落率は直近10回の景気後退のうち5回が-14%～-21％という調整レベルの下げで済んでいる。-50％前後の大幅下落はオイルショック、ITバブル、リーマンショックの3回。アメリカの場合は景気後退が大きな株価下落につながるのは半々くらいの確率と言えそう。
・日本
バブル崩壊以降の日本市場は景気後退前の株価を回復しないままドローダウンが連続しているため、どこからどこまでをドローダウンにすればいいのか迷う。ここでは景気後退の期間に近い株価の山と谷をドローダウンとした。
| 景気の山 | 景気の谷 | 期間損益 | 株価の山 | 株価の谷 | 日足DD |
|---|---|---|---|---|---|
| 1970年7月 | 1971年12月 | 26% | 1970年4月6日 | 1970年5月27日 | -24% |
| 1973年11月 | 1975年3月 | 1% | 1973年1月24日 | 1974年10月9日 | -37% |
| 1977年1月 | 1977年10月 | 2% | 1977年9月6日 | 1977年11月25日 | -13% |
| 1980年2月 | 1983年2月 | 20% | 1981年8月17日 | 1982年10月1日 | -15% |
| 1985年6月 | 1986年11月 | 42% | 1986年8月20日 | 1986年10月22日 | -17% |
| 1991年2月 | 1993年10月 | -25% | 1989年12月29日 | 1992年8月18日 | -63% |
| 1997年5月 | 1999年1月 | -28% | 1996年6月26日 | 1998年10月9日 | -43% |
| 2000年11月 | 2002年1月 | -32% | 2000年4月12日 | 2003年4月28日 | -63% |
| 2008年2月 | 2009年3月 | -40% | 2007年7月9日 | 2009年3月10日 | -61% |
| 2012年3月 | 2012年11月 | -6% | 2011年2月21日 | 2011年11月25日 | -25% |
株価の下落率はバブル崩壊以前は-20%程度の小幅な下げが多かったが、バブル崩壊以後は4回連続で景気後退のたびに大幅下落が起きている。2012年の景気後退は久々に-24％という調整レベルの下げで終えた。
直近10回のうち半分が-13%～-25％という調整レベルの下げで済んでいるのはアメリカと同じ。ただバブル崩壊以降に大きな株価下落が連続しているのが気になる。金融市場が不安定かつバリュエーションが高かったのが原因かもしれないし、経済の地力が落ちて景気後退が大幅下落につながるようになったのかもしれない。
