中国株の2018年決算　インフラ関連

2018年の決算も出たので気になる中国株のバリュエーションを見てみます。

今回は電力、高速道路、水処理・廃棄物処理、建設といったインフラ系の銘柄です。

なお、PER、配当利回り、増収率、増益率（税前利益）といった数字はすべて2018年の実績です。データは主に AASTOCKS というサイトを使っています。

表の上の4社は従来型の火力発電を主力とする銘柄、下の6社をクリーンエネルギーを主力とする銘柄です。

従来型はここ3年ほど利益の低迷が続いています。ただ、業績は復活傾向で19年1Qも増益決算が出ています。

クリーンエネルギー銘柄のPERは5～6倍が多く割安感があります。業績は銘柄によってまちまちで、成長率も年によってばらつきがあるので予想しにくいです。19年1Qはまだ決算の出ていない華能新能源を除いてどれも小幅な増益か減益でした。

深セン高速公路はPERが低く魅力的に見えますが、2018年は資産売却益があり特別配当を出しています。これを除くとPERは10倍超、配当利回りも4％程度です。

四川高速道路、浙江高速道路、安徽高速道路は減収ですが、いずれも建設部門や証券部門の不調のためです。

高速道路の業績は安定しておりディフェンシブ株と言えそうです。ただし、成長率はあまり高くないのでPER10倍というのは妥当なところかなと思います。

表の上の5銘柄は廃棄物処理、下の2銘柄は水処理です。売上高が大きそうな銘柄を選びました。規模的には中国光大国際と北控水務が大きく、売上高は他社と1桁違います。

ざっと見てわかるように、このセクターは成長率が高くPERが低い銘柄が多いです。数字だけ見ると非常に魅力的です。

ただし、キャッシュが先行するビジネスモデルであるため頻繁に資金調達を行う銘柄も多いです。僕は中国光大国際を買った直後に株価を大幅に下回る価格での株主割当増資をやられました。増資には日本から応募できないうえ、放っておくと特定口座から一般口座に振り替えられてしまいました。

東江環保や中国水務などは民間の会社なので少しは配慮があるかもしれません。ただ、昨年は民営の汚水処理会社の中滔環保が取引停止になっています。中国の民営小型株はハイリスクです。

2018年の決算は堅調でした。19年1Qも各社とも増益となっています。一方でPERは6～8倍くらいと低いです。

配当利回りが物足りなく感じますが、過去5年を見るかぎりは業績のブレも少なく堅めの投資先だと思います。