20％以上の売上成長率がありながらPER15倍程度の成長株です。
会社概要
電子書籍販売の先駆けです。
2007年から1冊100円でレンタルできる「RENTA!」、2014年から章・記事ごとに販売するパピレスプラスも始めています。
電子書籍の市場は拡大中です。決算説明会資料によると2014年の1,266億円から2019年に2,900億円規模に拡大すると予測されているとのことです。
業績
売上は順調に伸びていますが、利益の方は07年～12年まで横ばいで推移していました。
前期実績は+24％の増収、+78％の経常増益と好調でした。広告宣伝費の比率が低下したことで利益が大きく伸びています。
この会社の費用を見ると著作権と広告宣伝費の割合が高いです。売上に対して前者は40％近く、後者は30～35％くらいあります。
ちなみに2014年のイーブックの決算を見ると、売上高に対する版権使用量が55％、広告宣伝費は7％となっています。
| 売上高 | 前年比 | 経常利益 | 前年比 | 純利益 | 経常利益率 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 12年3月 | 4,756 | 18% | 361 | 14% | 211 | 7.6% |
| 13年3月 | 5,578 | 17% | 497 | 38% | 313 | 8.9% |
| 14年3月 | 6,921 | 24% | 700 | 41% | 434 | 10.1% |
| 15年3月 | 8,424 | 22% | 560 | -20% | 355 | 6.6% |
| 16年3月 | 10,452 | 24% | 999 | 78% | 651 | 9.6% |
| 17年3月（予） | 12,573 | 20% | 1,100 | 10% | 742 | 8.7% |
1Q決算は＋27％の増収、＋1％の経常増益でした。営業利益の段階では＋20％の増益となっています。
中間予想が＋15％の増収、－23％の経常減益なので堅調な決算だと思います。
バランスシート
有利子負債はゼロです。現預金は4,311百万円あります。
バリュエーション
・株価2,034円、自己株式を除く時価総額9,977百万円。
・今期予想PER13.4倍、経常利益ベース（税率35％）の予想PER13.9倍。
・EV/EBIT 5.3倍。
・配当7.5円予想。利回り0.3％。
その他
・株主優待として100株保有で「電子貸本Renta!」において利用可能なチケット100枚（10,800円相当）と交換可能なギフトコードがもらえます。
・会長が筆頭株主で33.2％を保有しています。
・2015年8月に片山晃さんが9.86％まで買っています。
・ジャスダック銘柄ですが、東証一部昇格には株主数が1,221人と少ないです。時価総額も250億円以下です。
感想
市場自体は拡大するのでしょうが、競争が激しい業界という印象が強いです。
パピレスの強みはよくわかりませんでした。100円でレンタルできるのは良いかなと思いますが、他社も同じようなサービスはできそうな気がします。最近は読み放題もありますし。
あと、RENTA!はジャンプ系などがなく品揃えが悪く感じました。そのぶん著作権料は安いのかもしれません。
この会社は広告宣伝費の割合が非常に高いので、その気になればかなりの利益を出せるのだと思います。ただ、他のサイトと比べて圧倒的に良いとも思えないので、広告宣伝費を削って売上を維持できるかはよくわかりません。
PERは経常利益をベースにすると15倍程度となります。ネット系の銘柄で売上成長率が20％あるのでやや割安な感じがします。１Qが堅調なのも良いと思います。
