今期が増収増益予想でPERも5倍を割っているので見てみました。
会社概要
業務用厨房機器の大手メーカーです。有力顧客にマクドナルドを持ちます。
この業界についてはマルゼンのホリスティック企業レポートに解説がありました。
・市場規模（加熱調理機、調理台等）は4,000億円程度、冷蔵庫等の機器を含めると6,500億円。
・燃焼100億円を超えるメーカーは7社。上場企業は4社。マルゼン、フジマック、中西製作所、北沢産業。どれも成長率は低め。
・業務用厨房機器には多種多様な製品があり大量生産が困難であるため、大手7社の市場占有率は43パーセントと低い。
・輸入は内需の3％、輸出は売上高の１％という内需産業。
業績
前期実績は期首予想を33％上振れるものの、前年比で－28％の経常減益でした。
前期末の受注残は前年比で＋145％増加の4,900百万円です。
今期は＋10％の増収・＋9％の経常増益の予想です。業績予想は保守的で上方修正が多いです（過去7年で6回）。
| 売上高 | 前年比 | 経常利益 | 前年比 | 純利益 | 経常利益率 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 12年3月 | 18,335 | -10% | 825 | 7% | 354 | 4.5% |
| 13年3月 | 21,198 | 16% | 1,565 | 90% | 795 | 7.4% |
| 14年3月 | 23,300 | 10% | 2,116 | 35% | 1,156 | 9.1% |
| 15年3月 | 25,530 | 10% | 2,023 | -4% | 1,069 | 7.9% |
| 16年3月 | 22,023 | -14% | 1,465 | -28% | 913 | 6.7% |
| 17年3月（予） | 24,300 | 10% | 1,600 | 9% | 960 | 6.6% |
1Qは＋0.9％増収、－379百万円の赤字（前年は－321百万円の赤字）でした。
中間予想は＋10.8％増収、＋8.7％経常増益の予想です。2Q単体が＋15％増収、＋12％経常増益で予想を達成できます。
「受注状況につきましては順調に推移いたしております」とのことです。
バランスシート
ネットキャッシュはプラスです。
現預金 3,133百万円
短期借入金 400百万円
1年以内の長期借入金 1,300百万円
バリュエーション
・株価723円、自己株式を除く時価総額4,556百万円。
・予想PER4.74倍。
・配当15円予想。利回り2.1％。
その他
・取引先持ち株会が筆頭株主です。2位と3位株主は同性の社長と専務で、合わせて14％ほど持っています。また、今年の1月に2位株主の専務が持分を0.83％増やしています。
・東証2部銘柄ですが、株主数は1,152名と少ないです。時価総額は40億をやや上回っています。
感想
進捗はいまいちに見えますが、例年1Qは赤字ですし、過去の業績を見るとややブレがあるので何とも判断しにくいです。
PERは最低クラスでかなり割安感あります。財務的にも問題ないです。ただ、配当などの株主還元は高くないです。
割安感は十分ですが、何かもうひとつ上昇のきっかけが欲しいと思いました。万年割安株リスクがある気がします。
