Performance of Value Investing Strategies in Japan’s Stock Market
香港科技大学のビジネススクールが2013年に出した研究です。1975年1月~2011年12月の37年間における日本市場でのバリュー指標の有効性を調べています。
・調べている指標は、PBR、配当利回り、PER、PCFR、レバレッジトゥプライスの5つです。
・マーケットデータはDatastream、会計数字はWorldscope。
・時価総額の下位3分の1を除く。超小型株は対象外になります。
・1か月ごとに並べ替えて5つのポートフォリオを作成。
・時価総額ウェイトと均等ウェイトポートフォリオのリターンを計算。
バリュー系の4指標はどれもきれいに機能しており、最も割安なグループのリターンは月1%を超えています。
また、1990年から2011年にマーケットが62%下落した期間においても、PBR、配当利回り、PER、PCFRはそれぞれ377%、325%、1617%、991%の累計リターンを出したそうです。